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今年国庆档票房止步21亿元，属实有点差强人意。

根据国家电影局统计，2024年国庆档（2024年10月1日至7日）全国电影票房为21.04亿元，观影人次为5209万，总票房成绩、观影总人次同比均有所下滑。

作为传统观影高峰期，国庆档一直是检验电影市场现状和潜力的重要窗口。受市场表现影响，没有参与热门电影出品方的儒意万达系、阿里影业等影业巨头也受到波及，港股影视娱乐股集体下跌。

节后两个交易日内（10月8日、10月9日），中国儒意累跌12.93%，阿里影业累跌20.18%，猫眼娱乐累跌17.90%。

平平淡淡的国庆档没有惊喜，影视股当下还有投资机会吗？

新片多而不强，影视股下半年业绩兑现堪忧

今年国庆档电影呈多而不强的格局。

除主旋律电影《志愿军：存亡之战》外，上映电影还覆盖了犯罪、喜剧、动画等众多电影题材。国庆档票房前5名影片分别为：《志愿军：存亡之战》8.05亿元、《浴火之路》3.59亿元、《749局》3.56亿元、《熊猫计划》2.15亿元、《危机航线》1.7亿元。

然而，观众评分方面，今年档期热门电影普遍不太理想。《志愿军：存亡之战》观众评分高于7分（时光网评分7.4分，豆瓣评分7.2分），但是其他国庆档票房前五名的电影评分都低于6.5分。

值得一提的是，儒意万达系、阿里影业、上海电影、光线传媒等影业巨头纷纷隐身，导致除《志愿军：存亡之战》外，票房前五影片的第一出品方多为地方国资或者新影企。

供给侧缺乏优质头部内容和影业巨头参与，今年国庆档表现并不令人意外。在近5年的国庆档票房表现中，今年的成绩仅高于疫情严重的2022年国庆档。

图源：猫眼专业版

票房表现一般，不仅对二级市场的影视股带来情绪波动，更是引发了投资者对影视公司下半年业绩兑现的担忧。从电影票房估算，今年国庆档可能只有一部片子能收回成本。

事实上，2024年以来，影视市场表现一直低迷。据猫眼专业版数据，上半年中国大陆电影票房为239.03亿元，同比下降9.02%。

港股影视娱乐股中头部企业表现也较差。中国儒意上半年净亏损为1.23亿元；猫眼娱乐经调整溢利净额为3.52亿元，较去年同期下降22.8%。

此前，随着港股市场行情转牛，电影板块多只个股大涨近20%。但随着国庆档结束，影视股再次被打回原形。对此，德邦基金江杨磊表示，一方面，市场整体情绪相对偏弱，对估值产生压制；另一方面，影视公司业绩整体上不及预期，板块内比较优势亦不显著。

现如今，想要在影视股中找到一家具有持续推出卖座电影的公司，难度巨大。这类公司电影业务确定性较低，比如去年多部电影热卖的阿里影业，今年下半年主宣发的《欢迎来到我身边》《逆行人生》等电影票房均不太理想。

那么，影视公司如何破局？

优质影视股稀缺，产业变化中等待“超巨”诞生

目前来看，影视板块市场底仍在磨。简单分析当前影视行业的市值结构状况，就会发现影视股呈现明显的“‘零超巨头’、中间薄、尾部厚重”的趋势。

这意味着整个产业格局依旧相对分散，参考美国“多巨头”电影产业格局来看，国内影视产业还有很长一段路要走。

对此，中宣部电影局常务副局长毛羽表示，中国电影的企业还很弱小，拥有完整产业链、专业分工细致、发行网络健全、雄厚资金支持、抗风险能力和文化影响力强大的电影企业还在成长的路上。

当前，影视公司仍然以爆款为业绩核心驱动因素，投资风险较大。相比成为“电影爆款收割机”，国内影视公司更需要的是扩展产业链的效益，多层次的产业链布局将带来更多业绩确定性。

今年国庆档电影中，《只此青绿》是为数不多探索了IP价值深度挖掘的项目。在这部改编自同名舞蹈诗剧的电影上，中国电影联合荣宝斋、BFO、FEO、QQ音乐等合作方，开发了一系列体现中华文化的电影衍生品、文创产品。同时，中国电影筹划了与3C数码、家电、餐饮品牌合作的一系列IP衍生品开发。

图源：中国电影

此类行为应该成为影视公司提升好内容价值链的标配，也是成熟电影市场必不可少的发展方向。

与此同时，影视公司还要跟上内容创作生态变化的脚步。

整个电影产业正在迎接长短视频、短剧的冲击，这也分散了观众对电影院消费的注意力。对此，中国电影评论学会会长饶曙光表示， 因为市场在变，观众在变，观众的娱乐方式也在变。电影人必须有创新意识，以变求变，更好地研究观众、研究市场。

此外，电影技术变革也是影视产业不容忽视的新变量，抓住新技术浪潮的影视公司更有希望成为独特的α。

供给侧变革在即，插上AIGC的“翅膀”助力起飞

除了多元化布局提升产业价值链，影视产业还应该探索全新的创作模式。

前段时间，影视娱乐板块已经炒作过AIGC的概念。但从长远来看，AIGC对内容生态的影响仍然没有被充分定价，仍然是影视股增长的长期题材。

目前，全球最大的两个电影市场都在经历AI大变革。

在美国，好莱坞mini-majors制片厂狮门影业联手了AI视频应用Runway，全球知名导演詹姆斯·卡梅隆更是加入了Stability AI董事会。

对此，卡梅隆提到：“现在，生成式人工智能和CGI创作的交汇是下一波浪潮。这两个完全不同的创作引擎的融合将为艺术家开辟新的方式，让他们以我们从未想象过的方式讲述故事。”

在国内，中国电影、阿里影业、猫眼娱乐等头部玩家都在重点布局AI视频创作。中国电影设立了专门的AI研究机构，开展电影领域人工智能的应用研究；阿里达摩院推出了AI视频创作平台“寻光”，集成了剧本创作、分镜设计、视频素材编辑等关键步骤；猫眼娱乐也发布了首个面向长剧本解析的动态故事板AI生成工具“神笔马良”。

图源：神笔马良.AI微信视频号

一站式实现从文字创意到内容生成，AI正在加速渗透影视全链路环节。可以预见，电影公司的“含AI量”价值将随技术快速迭代被不断重估。对此，开源证券研报指出，大模型推理及多模态能力的持续提升、端侧AI的突破及API成本的下降，将推动AI应用商业化空间进一步打开。

当然，也不能忽视新技术对当前影视产业格局的冲击。比如，快手启动“可灵AI”电影共创计划，计划推出9部AIGC电影短片。这些变化除了进一步赋能电影板块的应用场景，也会对现有电影消费场景带来新的影响。

综合来看，国内影视产业走出寒冬之后，正站在新变革的起点。

从国庆档来看，中国电影的产品供给仍然不足，优质内容稀缺；中国电影的观影人次还在减少，年轻观众疏远影院的问题没有得到有效改变。正如中宣部电影局常务副局长毛羽所说：“今天的电影竞争已经不是电影企业之间的竞争，而是要相互鼓励、相互团结去和短视频、网络游戏、网络直播、竖屏剧、虚拟现实文旅体验等多种娱乐形式竞争。”

在电影院体验创新陷入瓶颈期的当下，影视公司一方面要放大好内容IP的社交属性，创造更大的用户连接；另一方面要探索影视制作的降本增效，推出更多优质内容，吸引年轻人走进影院。

从这些来看，AIGC带给影视产业的影响，除了重塑影视内容的生产方式和消费模式，还有更低门槛的IP开发和更丰富的内容供给。这顺应了国家电影局积极培育新型电影消费模式的要求。

插上AI的“翅膀”，影视公司有望获得更高的估值。

来源：港股研究社